又一次站在悬崖边: 八一钢铁的“壳”, 这次还保得住吗?

历史总是惊人的相似。 作为新疆唯一一家上市钢企和央企中国宝武旗下的控股A股上市公司——八一钢铁，又一次站在了退市的边缘上。

2026年1月25日晚间，八一钢铁发布风险预警公告：公司初步测算2025年末净资产为-17.60亿元到-19.50亿元。根据规定，2025年年报披露后，其股票将被实施退市风险警示，即“披星戴帽”，股票简称变为*ST八一。

根据《上海证券交易所股票上市规则》，如果2026年度报告披露后，公司的净资产仍为负值，公司股票将可能被终止上市，即强制退市。

一、惊人相似的历史

把时间线拨回到2016年3月29日，八一钢铁披露2015年年报，确认2014、2015连续两年净利润为负，且2015年末净资产为负值。公司股票于2016年3月30日起被实施“退市风险警示”，股票简称变为 “*ST八一”。

当时，八一钢铁就面临暂停上市风险，最后运用了“剥离资产+债务重组+政府补助”等多项组合拳，最终才实现扭亏为盈，净资产转正。公司在2017年成功“摘星脱帽”，避免了暂停上市。

二、这次为什么不同？

（一）、八一钢铁目前面临的困境

1.财务困境

八一钢铁从2022年起已连续多年亏损：

2022年归母净利润 -13.62亿元；

2023年归母净利润 -11.63亿元；

2024年归母净利润 -17.52亿元；

2025年预计归母净利润 -18.50亿元到 -20.50亿元。

持续亏损导致2025年末预计净资产为 -17.60亿元到-19.50亿元。

2.深层原因

行业困境：钢铁行业仍处于调整期，供需疲软、成本与产品价格倒挂等问题突出，利润被压缩。

新疆市场特殊性：产品适合就地消化、外运成本高、冬季生产效率低等特点，加剧了经营压力。

资产减值：库存加大，部分资产出现减值迹象，减值准备计提增加，加大了亏损。

（二）、和2016年的相同点和不同点

时隔不到十年，八一钢铁再次因连续巨额亏损导致净资产为负，间接说明2016年救助未触及根本。

1.相同点

危机的根源均与钢铁行业周期性及新疆市场困境有关。

2.不同点

难度更大：2016年主要是其子公司南疆钢铁亏损，通过剥离即可快速止血；如今是整个上市公司主体持续亏损，难以找到单一“出血点”进行剥离。

净资产负值金额巨大：2025年预计的净资产缺口（-17.6亿至-19.5亿）远大于2016年（约-3.5亿元），救助所需的资金规模更大。

形势与背景不同：当前钢铁行业核心矛盾是需求萎缩、产能过剩下移、电炉钢竞争等新特征，与2016年“供给侧结构性改革”初期的“钢铁去产能”政策背景有本质不同。同时，上市公司面临的监管环境趋严，中国宝武在决策时需要考虑的因素也更为复杂。

三、会不会救及如何救？

八一钢铁最终退市的关键观察期是2026年。

（一）、2026年退市风险点

1. 净资产仍为负值。

2. 即便通过输血手段使净资产暂时转正，若同时满足净利润为负且营收低于3亿元，仍可能触发组合类退市情形。

3. 2026年年报被出具无法表示意见或否定意见的审计报告。

（二）、救的理由

1. 中国宝武集团的核心战略支点：八一钢铁是宝武集团在西北地区的唯一上市平台和关键战略支点，对布局西北乃至“一带一路”至关重要。2016年曾有救助先例。

2. 新疆自治区的产业基石：八一钢铁是新疆“产业链最长、产能水平最高”的千万吨级钢铁企业，关乎区域经济、就业和产业安全。2024年底，新疆自治区政府已审议通过支持钢铁行业健康发展的相关措施。

（三）、如何救？

1. 直接救助（短期最有效）：控股股东向上市公司注入优质资产，或通过增资扩股直接补充资本。这是最直接的方式，但涉及评估、审批及债权人协调，流程复杂。

2. 改善基本面（根本但见效慢）：剥离亏损资产、推动技术升级（如富氢碳循环氧气高炉）、争取政府补助与产业政策支持。公司已在推进绿色智能转型。

3. 稳定信心与市值（辅助手段）：控股股东承诺不减持、加强与投资者沟通。公司已于2025年4月公告控股股东半年内不减持，但这无法从根本上改善财务指标。

总之，直接资产注入最有效但执行难，经营改善是根本但见效慢。目前，政府明确的产业政策支持（如2024年底新疆出台的《若干措施》）是可见的外部助力。

（四）、结论展望

在强大的外部意愿支持下，短期“保壳”成功的可能性依然存在，但面临的难度远超2016年。其长期生存，最终取决于能否借助外部支持，真正实现自身“造血”能力的根本性改善。